El efecto Cantillon

En el post de esta semana vamos a ver en qué consiste el efecto Cantillon, un concepto que nos permitirá entender porqué cada vez que los bancos centrales imprimen dinero nos están robando a (casi) todos un poquito de nuestros ahorros.

 Conceptos previos

Según Milton Friedman (1912-2006), principal representante de la teoría denominada monetarismo, los cambios en la oferta monetaria no tienen efecto alguno sobre la economía real a largo plazo.

Así, si un banco central crea dinero, todos los precios en el mercado subirán un poco y al final todo quedará igual pero con precios mayores. Es decir, subirían los precios y subirían los salarios pero todo se quedaría igual que antes.

Richard Cantillon

El irlandés Richard Cantillon (1680-1734, personaje muy interesante que ganó mucho dinero con la burbuja de la Compañía del Mississipi y que murió asesinado por un antiguo empleado) fue el primer economista en afirmar que todo cambio en la oferta monetaria distorsiona la estructura de una economía.

Y esto se debe a que cuando se inyecta dinero en la economía, el aumento resultante de los precios no se produce uniformemente.

Así, los que reciben el dinero primero (normalmente los bancos) lo pueden utilizar para comprar activos cuyo precios todavía no han subido como resultado de la inyección de ese dinero.

De facto, esto implica que los que reciben el dinero nuevo están ¨robando¨ un poquito a todo el resto de la economía que todavía no ha asimilado la inyección de precios.

Ejemplos del efecto Cantillon

Veamos un ejemplo muy simplificado: imagina una economía con 100 productos y 100 unidades de dinero. Se podría decir que cada producto cuesta una unidad de dinero.

Si se crean 10 unidades de dinero nuevas, la persona que las reciba podrá comprar 10 productos. Pero, en el largo plazo, la economía se equilibrará y cada producto pasará a costar 1,1 unidades de dinero (sigue habiendo 100 productos pero ahora hay 110 unidades de dinero).

El que ha gastado las 10 unidades de dinero nuevas se ha beneficiado a consta de todos los demás.

Otro ejemplo fue el que dio Friedrich von Hayek, que comparó el efecto Cantillon con verter miel en un plato. La miel, a diferencia de otras sustancias más liquidas, se expande poco a poco desde el centro hacia los lados. Como no lo hace de manera uniforme ni simultánea, a parte de controlar la cantidad, también es relevante hacer lo propio con el lugar de partida.

el efecto Cantillon

Impacto en la actualidad

Aparte de las críticas históricas, recientemente, una serie de economista e inversores (entre los que destaca Ray Dalio, fundador de Bridgewater, el mayor fondo de inversión del mundo) ha atribuido parte de la creciente desigualdad en la sociedad estadounidense al efecto Cantillon.

El argumento es que la bajada de los tipos de interés y las compras de activos de los bancos centrales, incrementan el valor de los activos financieros. Pero normalmente son las clases altas las que invierten en activos financieros.

Por el contrario, las clases bajas no tienen capacidad para ahorrar y la clase media, aunque ahorra, en general no tienen interés en invertir, por lo que no se benefician del efecto Cantillon.

Esto explica en parte (junto con otros factores como la teoría monetaria moderna) porqué la tendencia actual es que las nuevas inyecciones de dinero se hagan directamente a los ciudadanos (como se hizo en gran medida en Estados Unidos durante la pandemia provocada por el Covid).

Como decía Hayek, es importante el punto donde se vierte la miel…

¨No creo que sea una exageración decir que la historia es fundamentalmente una historia de inflación, generada en gran medida por los gobiernos para enriquecerse¨. Friedrich von Hayek.