Gestión activa vs gestión pasiva

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En el post de esta semana me gustaría hablaros de dos formas distintas de gestión de los fondos de inversión: gestión activa y gestión pasiva.

Conocer la diferencia es muy importante ya que, elegir una forma u otra puede tener un impacto muy alto en la rentabilidad de tus inversiones.

Diferencia entre gestión activa y gestión pasiva

La gestión activa implica que hay un equipo de gestores que se dedican a analizar los mercados y las distintas empresas, y que eligen invertir en aquellos activos que, en su opinión, van a tener una mejor evolución.

La gestión pasiva implica que las inversiones replican la composición de un índice (o una cesta de índices) y que el inversor no tiene que hacer nada, permanece ¨pasivo¨.

La principal ventaja de la gestión activa es que el equipo de gestores puede acertar en sus decisiones y obtener rentabilidades superiores. Su principal inconveniente es que las comisiones que cobran a sus clientes son más altas porque tienen que pagar al equipo de gestores que hacen los análisis (que ganan muy bien) y porque el fondo hace muchas más compras y ventas en el mercado que los fondos de gestión pasiva, por lo que tiene que pagar más comisiones por operaciones.

En cuanto a la gestión pasiva, la principal ventaja es que son mucho más baratos que los de gestión activa, pero tienen la desventaja de que, al replicar un índice, es habitual que el fondo compre más de lo que está caro y menos de lo que está barato.

Una distinción no siempre clara

Para complicar un poquito más la cosa, nos encontramos con que hay fondos que se suponen que son de gestión activa y que, en realidad, son de gestión pasiva.

Esto ocurre fundamentalmente por dos motivos:

(i) porque alguien que quiere ganar mucho dinero crea un fondo en el que cobra comisiones de gestión activa y luego el fondo es de gestión pasiva. Son los denominados closet indexers y la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA por sus siglas en inglés) realizó un estudio en el que calculó que pueden ser entre el 5% y el 15% del total; y

(ii) porque hay algunos fondos personalizados con un benchmark muy específico que son difíciles de clasificar. Por ejemplo, imagina que un gestor de un fondo decide invertir un 20% en empresas pequeñas españolas y un 80% en el IBEX 35 y mantener esa proporción. Ese fondo probablemente será calificado de gestión activa pero, en puridad, es de gestión pasiva.

Gestión activa vs gestión pasiva

¿Mejor la gestión activa o la gestión pasiva?

Pues este es un debate con posiciones encontradas. La mayoría de los estudios defienden que en el medio/largo plazo es mejor la gestión pasiva pero hay otros que defienden que en el corto plazo la gestión activa puede obtener mejores resultados.

Yo, lo tengo claro: es mejor la gestión pasiva. ¿Por qué?

Primero porque es muy difícil ser sistemáticamente mejor que el mercado. Es posible hacerlo a veces pero, en el medio o largo plazo, los resultados tienden a ser mejores con la gestión pasiva. Fíjate en esta noticia: en los últimos 15 años sólo 6 planes de pensiones han batido al IBEX. ¡Sólo 6 de los cientos de planes de pensiones que hay!

Segundo, porque aunque los resultados sean mejores que el mercado, el efecto de las comisiones más alta es mortífero para la rentabilidad de la inversión ya que, no sólo pierdes lo que pagas, sino el efecto de esas cantidades capitalizándose. Lo explicamos con un ejemplo aquí.

Y tercero, porque con la gestión activa introduces el factor humano. Factor humano que puede dar lugar a errores. Y porque también hay gestores muy buenos (que se equivocan) y… ¡gestores muy malos!

Una recomendación final

En este blog no hacemos recomendaciones de inversión pero, si estás buscando un fondo de gestión pasiva, te recomendaría que leas este post sobre invertir con robots financieros.

En particular, te voy a pedir que de esos robots financieros por favor explores la página web de Finizens (link de afiliado) ya que, por lo que yo conozco, son los más baratos del mercado español y los únicos que tienen exposición a los bienes inmuebles. Y luego invierte en lo que estimes oportuno, claro.

¨Los bancos no hacen nada positivo por nadie excepto por ellos mismos. Son los primeros en cobrar sus comisiones y los primeros en salirse cuando hay un problema”. Earl Warren, juez norteamericano famoso por presidir la Comisión que investigó la muerte de JFK.

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